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穩(wěn)定幣運(yùn)作機(jī)制主要包括：一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行、二級(jí)市場(chǎng)流通和場(chǎng)景運(yùn)用。
香港穩(wěn)定幣發(fā)行方：生態(tài)系統(tǒng)的起點(diǎn)
? 穩(wěn)定幣的創(chuàng)設(shè)和發(fā)行，是整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的起點(diǎn)。發(fā)行公司需要獲得金管局頒發(fā)的穩(wěn)定幣發(fā)行牌照，并嚴(yán)格遵守《穩(wěn)定幣條例》中關(guān)于儲(chǔ)備管理、贖回保障、資本充足率、風(fēng)險(xiǎn)管理及AML/CFT等各項(xiàng)核心責(zé)任。
? 沙盒機(jī)制：2024年，香港金管局推出“穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒”。目前，穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒首批共有5家機(jī)構(gòu)參與，分屬3組發(fā)行主體。
? 渣打銀行+安擬集團(tuán)+香港電訊：開(kāi)發(fā)港元穩(wěn)定幣HKDG，渣打提供資金托管、安擬負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)合約、電訊負(fù)責(zé)支付接入。
? 京東幣鏈科技：開(kāi)發(fā)港元穩(wěn)定幣JD-HKD，聚焦跨境支付、供應(yīng)鏈金融等場(chǎng)景，技術(shù)架構(gòu)基于JD Chain區(qū)塊鏈平臺(tái)。
? 圓幣創(chuàng)新科技：開(kāi)發(fā)港元穩(wěn)定幣HKDR，與Cobo、連連國(guó)際等機(jī)構(gòu)合作，聚焦DeFi流動(dòng)性池與跨境場(chǎng)景支付。
? 2025年6月23日，香港金融管理局總裁余偉文表示，香港《穩(wěn)定幣條例》將于8月1日生效，屆時(shí)香港金管局將開(kāi)始接受牌照申請(qǐng)。
? 螞蟻數(shù)科與螞蟻國(guó)際均已表態(tài)將在香港申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照，螞蟻數(shù)科已將香港列為全球總部，并已在香港完成監(jiān)管沙箱的先行先試。螞蟻國(guó)際則表示，計(jì)劃在8月1日香港《穩(wěn)定幣條例》生效后盡快提交申請(qǐng)，正在全球財(cái)資管理方面加速投資、拓展合作。
? 初期階段僅會(huì)批復(fù)個(gè)位數(shù)的發(fā)行牌照，發(fā)行人必須有實(shí)實(shí)在在的應(yīng)用場(chǎng)景，即使前期進(jìn)入“沙盒”的機(jī)構(gòu)也并不意味著必然會(huì)獲得牌照。
發(fā)行方海外借鑒：Circle盈利模式
目前穩(wěn)定幣兩巨頭份額近87%：Tether發(fā)行的USDT規(guī)模超1500億美元，Ciircle發(fā)行的USDC規(guī)模超600億美元；兩者均是鏈下型穩(wěn)定幣，占據(jù)市場(chǎng)規(guī)模近87%。
? Circle收入來(lái)源：
? 儲(chǔ)備資產(chǎn)收益，2024年占到了收入總額的99%。發(fā)行與美元1:1錨定的USDC穩(wěn)定幣，將用戶(hù)存入的美元投資于短期美國(guó)國(guó)債（80%以上由貝萊德Circle Reserve Fund管理）和現(xiàn)金（10-20%存于全球系統(tǒng)重要性銀行），賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息收益。
? 支付與清算手續(xù)費(fèi)：用戶(hù)兌換穩(wěn)定幣或者用穩(wěn)定幣兌換美元時(shí)收取一定的手續(xù)費(fèi)費(fèi)用。USDC并不直接與個(gè)人進(jìn)行兌換，只有合作伙伴或者A類(lèi)用戶(hù)（交易所、金融機(jī)構(gòu)等）有資格與Circle進(jìn)行兌換；個(gè)人普通用戶(hù)（B類(lèi)）需通過(guò)第三方渠道展開(kāi)（如coinbase）。
? 不過(guò)資金運(yùn)用靈活度完全取決于監(jiān)管。
儲(chǔ)備銀行：核心中介
? 穩(wěn)定幣需要將相應(yīng)的法幣儲(chǔ)備存入持牌銀行賬戶(hù)，儲(chǔ)備銀行為發(fā)行人提供類(lèi)似托管的服務(wù)，賺取托管費(fèi)收入。
? 圓幣科技的儲(chǔ)備托管方：眾安銀行，是香港首家為穩(wěn)定幣發(fā)行方提供儲(chǔ)備銀行服務(wù)的數(shù)字銀行。
香港虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)
? 虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)盈利模式：穩(wěn)定幣持有人或可以在平臺(tái)上，（1）交易虛擬資產(chǎn)；（2）買(mǎi)賣(mài)穩(wěn)定幣；（3）多種不同穩(wěn)定幣互換。交易所在這些交易過(guò)程中收取一定的手續(xù)費(fèi)。
? 香港虛擬資產(chǎn)交易牌照：截至6月25日，香港證監(jiān)會(huì)已經(jīng)發(fā)放11張?zhí)摂M資產(chǎn)交易平臺(tái)合規(guī)運(yùn)營(yíng)牌照。
? 香港虛擬資產(chǎn)交易牌照：截至6月25日，有7家虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)已遞交申請(qǐng)，等待審批結(jié)果。
虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)：OSL
? OSL是香港第一家持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)，總部位于香港。
? OSL隸屬于OSL集團(tuán)，是亞洲獲香港證監(jiān)會(huì)授予牌照的數(shù)字資產(chǎn)交易所之一，OSL集團(tuán)旗下OSL數(shù)字證券有限公司為持牌實(shí)體。OSL專(zhuān)注于為機(jī)構(gòu)、專(zhuān)業(yè)和零售投資者提供安全合規(guī)的數(shù)字資產(chǎn)服務(wù)。
? OSL是香港第一家持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)，總部位于香港。
? 現(xiàn)貨交易：OSL提供比特幣（BTC）、以太坊（ETH）、Solana（SOL）等主流數(shù)字貨幣的現(xiàn)貨交。
? 場(chǎng)外交易（OTC）：OSL為大宗交易提供場(chǎng)外交易服務(wù)，保障交易的隱私性和安全性。OSL的OTC服務(wù)支持多種法定貨幣和數(shù)字資產(chǎn)交易。
? 托管服務(wù)：OSL為客戶(hù)提供高度安全的數(shù)字資產(chǎn)托管服務(wù)，采用多重簽名技術(shù)和冷熱錢(qián)包分離機(jī)制，保護(hù)客戶(hù)資產(chǎn)的安全。
? 軟件及服務(wù)(SaaS)技術(shù)方案：OSL為機(jī)構(gòu)、專(zhuān)業(yè)及零售投資者提供數(shù)字資產(chǎn)存放和交易清算。
其他參與方
? 資產(chǎn)管理公司：主要負(fù)責(zé)儲(chǔ)備資產(chǎn)的資產(chǎn)配置管理，貝萊德管理Circle的USDC儲(chǔ)備金的80%以上。
? 場(chǎng)景運(yùn)用：虛擬資產(chǎn)交易、跨境支付、RWA。
? 技術(shù)提供商（基礎(chǔ)設(shè)施）。
香港穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?/p>
